周二早上，被中行一则消息吓到了。因为我身边在爱存不存（ICBC）买纸货原油的朋友更多，上周五已经平仓了，没想到宇宙行的中心中行竟然炸了这么大一个雷。

原油宝事件发酵两天了，笔者因为在行业内，有幸有机会潜伏进了好多维权群，接触到的受损情况比我想象的还要大，所以觉得自己有必要跟大家科普一下什么是纸原油。

笔者第一次接触到这个词，是来自于一部电影，陈伟霆演的《男人不可以穷》，从此纸货投资=骗钱的概念就已经深深的印在了脑子里。为什么纸货投资不靠谱呢。我们先从纸货是什么入手

一、纸原油，是一种个人凭证式原油，投资者按银行报价在账面上买卖“虚拟”原油，个人通过把握国际油价走势进行操作，赚取原油价格的波动差价；

二、不可实物交割，现金结算；

三、展期的东西相信大家都知道，这里不做详细描述。不了解的读者朋友们可以百度一下为什么纸原油不适合作为长期投资标的；

四、重点来了，该品种挂钩期货合约，但是实际上并不存在100%的期货合约买卖。整体上，这是一种做市商制度。银行直接对客户提供连续的报价，把风险承担在自己身上，客户在银行买入或卖出的钱，并没有直接打入期货交易所进行交易。和期货交易的区别是，期货我们的钱直接进入了交易所，我们的每一次参与，会对实物价格产生影响。而纸货交易，对实物价格完全不产生直接影响，因为我们的钱，交给了银行。这就是本质上，纸货投资是一种对赌行为的根本原因。

五、从交易上。该交易分两种形式。A book和B book, A book时，交易员靠的是撮合买卖双方的差价，B book则是交易所价格点差报给客户。通俗讲，就是当场内同时有100个买方和100个卖方时，客户内部自行消化头寸（很少同时出现匹配的对手盘）；当场内有200个买方和100个卖方时，银行自己通过加价的方式去当这100个卖方，并把这100个卖方的风险通过在国际市场上做买方来进行对冲。

那么我们来看这一波发生了什么。


08年，金价暴跌，大妈们涌进了金店抄底黄金。今年，原油暴跌，国内境外原油投资工具因为额度问题大批停售，上海能源交易所门槛太高，境外投资原油又受限于外汇管制。钱不够玩SC中国胜利原油期货的，就只能去玩纸原油了，导致了大量的买方出现在了纸原油市场。中行很早就闻到了血腥味，在18年1月成立了原油宝产品，意图从买一200卖一260这种级别的点差中赚取利润。伴随原油开始暴跌，大量对原油缺乏了解的普通投机者，开始大量购买纸原油，导致银行自己充当了大量的空头对手盘，银行为了对冲，只能去芝商所当多头来对冲自己场内的空头身份。


临近交割，美国USO原油基金，产业套保盘撤出后，场内剩下的就是产业卖方（高产量涨库下能卖出不在乎价格了）和韭菜投机方了。工行等行提前撤了之后，当大家周末还在聊，USO移仓会不会把WTI搞崩的时候，我们事后才发现，原来最大的原罪是我们的中行。当外资惊奇的发现，场内只剩下一个大韭菜--来自神秘东方的投机客，那么这场札多盛宴什么时候开始，就只是时间问题。